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近一個半月市場反彈劇烈

自從上次 Fed 利率決議後觸底，7/17 至 8/17 一個月的時間，BTC、ETH、SP500、NASDAQ 分別從低點反彈 43%、130%、19％、24%，其中 ETH 受到 Merge 話題影響上漲動能較強，但走勢同樣和其他風險資產一樣。

但前幾日由於美聯儲官員發表講話態度依舊鷹派、加上歐洲物價指數仍然失控，近期股票市場反彈告一段落，與股票市場相關性極高的加密貨幣同樣回檔。

目前反彈後回檔 20%-40%，幅度也不算小，未來比較可能往哪走？接下來我會分析並預期近期市場走勢，但先來看看不到一個月就要發生的 The Merge 有什麼交易機會。

做多 ETH 同時做空 BTC 的交易對：ETH/BTC

BTC 距離下次挖礦獎勵減半發生還要 591 天，而 ETH Merge 事件發生後相當於挖礦獎勵減半 3 次，預計將在 9/15-9/16 完成 The Merge。

藉由這個話題性加上市場上一般交易習慣為「買在不確定時，賣在確定時」，預計可以趁回檔時建立 Long ETH、Short BTC 的倉位，之後可以選擇平倉在 Merge 完成時，或看好 ETH 經濟模型長期持有。

這個交易策略通常是希望規避掉市場上漲下跌的風險，專注於兩個商品之間的相對走勢。好處是不需要理會整個市場上漲或下跌，通常賺賠會比單押某一種幣要平穩。

由 BTC 日線圖可知，BTC 第一次碰到 100 MA 收了個上引線，之後幾次挑戰也都是上引線，說明100 MA 壓力大，於是轉為測試月線支撐，跌破月線後來了根大紅棒，開始狹幅震盪整理。

目前 BTC 短線上方壓力在 22,500，下方支撐在 19,000。以目前均線空頭排列，且剛嘗試要向上突破失敗的狀況下，BTC 想直接上漲繼續反彈趨勢有難度，預計 BTC 先向下測試 20k 及 19k 的支撐狀況。

自從聯準會宣布緊縮政策，加密貨幣與股市價格走勢非常正相關，而總體經濟數據影響也比 2021 年牛市大許多，其中美元指數及美國國債殖利率更是影響風險資產定價的關鍵指標。

美元指數於反彈期間從 109 跌至 104.5，但短短一週就又回到高點測試近期新高，而美元與加密貨幣長期保持負相關性，所以美元持續走高不利於加密貨幣上漲。

此外，10 年期美債與 2 年期美債倒掛越來越嚴重，目前市場上樂觀的理由一部分是相信經濟能夠軟著陸，不至於衰退。但 10 年期與 2 年期美債倒掛日趨嚴重很可能剝奪這個樂觀的理由，少了一個樂觀的理由，上漲的可能性自然降低。

上述為短期影響變因，如果大規模的經濟衰退真的發生（我認為高機率發生），市場資金流動性不足，最先拋售的資產就是加密貨幣，因為加密貨幣被市場認定為最高風險資產。這也是為什麼 2022 年，加密貨幣跌的比股票或其他金融商品多。

所以如果同意全球大規模經濟衰退將會到來，現在最好不要過度曝險、甚至動用槓桿抄底。

這一輪縮表是從 2022 / 6 / 1 開始以每月 475 億（美債 300 億、MBS 175 億）速度實施縮表，並於 2022 / 9 / 1 開始增加 2 倍到每月 950 億（美債 600 億、MBS 350 億）。

6 月開始縮表時，市場處於反彈狀態，多數機構以及交易者沒有考慮到聯準會抽走流動性的後果，結果差不多一個禮拜之後迎來一波大跌，當時資金流動性緊縮並沒有被 price in。

而目前市場分析以及新聞都沒有見到有人在討論 9 月縮表的情況，可以想像有很高的機率會像 6 月一樣迎來一波意料之外的大跌，更不用提縮表對其他總經數據如美元的影響。

由下圖 BTC 每個月的報酬可知，從 2013 年開始至 2021 年，9 個 9 月裡面有 7 個月下跌，78% 的機率下跌，平均下跌 7.8%。

此外，可以從比特幣「Super Cycle」的角度來分析，簡單來說，Super Cycle 預期幣價每 4 年一個循環，過去 3 次都精準預測高點。而今年 2022 對標的是 2018、2014，可以看到這兩年的 9 月表現都是下跌，且到年底的表現都不甚理想。

提醒大家，過去發生過的事情未來不一定會重演，尤其是樣本數不是很多的情況。但如果足夠多人相信未來會有這樣的走勢的話，市場將會形成共識將價格推向共識點位，所以自然可以將這類型的思考模式、交易策略納入分析。

除了前陣子為期 1 個月的猛烈反彈碰到壓力之外，從總經數據、政策緊縮及歷史數據都指出 9 月下跌機率較高，所以我非常不看好 9 月風險資產的價格走勢、短期會增加我的空單倉位，如果 BTC 跌破前波低點 17,622 的話，下看 14K。

不過需要注意的是，9/21 是 Fed 下次公佈利率決議的日期，這個變數佔風險資產價格走勢的比重很高，要關注 8 月 CPI 及非農就業數據。

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