近一個半月市場反彈劇烈
自從上次 Fed 利率決議後觸底,7/17 至 8/17 一個月的時間,BTC、ETH、SP500、NASDAQ 分別從低點反彈 43%、130%、19%、24%, 其中 ETH 受到 Merge 話題影響上漲動能較強,但走勢同樣和其他風險資產一樣。
但前幾日由於美聯儲官員發表講話態度依舊鷹派、加上歐洲物價指數仍然失控,近期股票市場反彈告一段落,與股票市場相關性極高的加密貨幣同樣回檔。
目前反彈後回檔 20%-40%,幅度也不算小,未來比較可能往哪走?接下來我會分析並預期近期市場走勢,但先來看看不到一個月就要發生的 The Merge 有什麼交易機會。

做多 ETH 同時做空 BTC 的交易對:ETH/BTC
BTC 距離下次挖礦獎勵減半發生還要 591 天,而 ETH Merge 事件發生後相當於挖礦獎勵減半 3 次,預計將在 9/15-9/16 完成 The Merge。
藉由這個話題性加上市場上一般交易習慣為「買在不確定時,賣在確定時」,預計可以趁回檔時建立 Long ETH、Short BTC 的倉位,之後可以選擇平倉在 Merge 完成時,或看好 ETH 經濟模型長期持有。
這個交易策略通常是希望規避掉市場上漲下跌的風險,專注於兩個商品之間的相對走勢。好處是不需要理會整個市場上漲或下跌,通常賺賠會比單押某一種幣要平穩。
K 線圖:目前短線處於震盪整理格局
由 BTC 日線圖可知,BTC 第一次碰到 100 MA 收了個上引線,之後幾次挑戰也都是上引線,說明100 MA 壓力大,於是轉為測試月線支撐,跌破月線後來了根大紅棒,開始狹幅震盪整理。
目前 BTC 短線上方壓力在 22,500,下方支撐在 19,000。以目前均線空頭排列,且剛嘗試要向上突破失敗的狀況下,BTC 想直接上漲繼續反彈趨勢有難度,預計 BTC 先向下測試 20k 及 19k 的支撐狀況。

總體經濟隱憂:美元與債券走勢不利於加密貨幣持續走高
自從聯準會宣布緊縮政策,加密貨幣與股市價格走勢非常正相關,而總體經濟數據影響也比 2021 年牛市大許多,其中美元指數及美國國債殖利率更是影響風險資產定價的關鍵指標。
美元指數於反彈期間從 109 跌至 104.5,但短短一週就又回到高點測試近期新高,而美元與加密貨幣長期保持負相關性,所以美元持續走高不利於加密貨幣上漲。
此外,10 年期美債與 2 年期美債倒掛越來越嚴重,目前市場上樂觀的理由一部分是相信經濟能夠軟著陸,不至於衰退。但 10 年期與 2 年期美債倒掛日趨嚴重很可能剝奪這個樂觀的理由,少了一個樂觀的理由,上漲的可能性自然降低。
上述為短期影響變因,如果大規模的經濟衰退真的發生(我認為高機率發生),市場資金流動性不足,最先拋售的資產就是加密貨幣,因為加密貨幣被市場認定為最高風險資產。這也是為什麼 2022 年,加密貨幣跌的比股票或其他金融商品多。
所以如果同意全球大規模經濟衰退將會到來,現在最好不要過度曝險、甚至動用槓桿抄底。

市場流動性緊縮:聯準會 9 月縮表速度加倍
這一輪縮表是從 2022 / 6 / 1 開始以每月 475 億(美債 300 億、MBS 175 億)速度實施縮表,並於 2022 / 9 / 1 開始增加 2 倍到每月 950 億(美債 600 億、MBS 350 億)。
6 月開始縮表時,市場處於反彈狀態,多數機構以及交易者沒有考慮到聯準會抽走流動性的後果,結果差不多一個禮拜之後迎來一波大跌,當時資金流動性緊縮並沒有被 price in。
而目前市場分析以及新聞都沒有見到有人在討論 9 月縮表的情況,可以想像有很高的機率會像 6 月一樣迎來一波意料之外的大跌,更不用提縮表對其他總經數據如美元的影響。

歷史數據:9 月表現最慘
由下圖 BTC 每個月的報酬可知,從 2013 年開始至 2021 年,9 個 9 月裡面有 7 個月下跌,78% 的機率下跌,平均下跌 7.8%。
此外,可以從比特幣「Super Cycle」的角度來分析,簡單來說,Super Cycle 預期幣價每 4 年一個循環,過去 3 次都精準預測高點。而今年 2022 對標的是 2018、2014,可以看到這兩年的 9 月表現都是下跌,且到年底的表現都不甚理想。
提醒大家,過去發生過的事情未來不一定會重演,尤其是樣本數不是很多的情況。但如果足夠多人相信未來會有這樣的走勢的話,市場將會形成共識將價格推向共識點位,所以自然可以將這類型的思考模式、交易策略納入分析。

總結:BTC 價格 9 月可能下看 14K
除了前陣子為期 1 個月的猛烈反彈碰到壓力之外,從總經數據、政策緊縮及歷史數據都指出 9 月下跌機率較高,所以我非常不看好 9 月風險資產的價格走勢、短期會增加我的空單倉位,如果 BTC 跌破前波低點 17,622 的話,下看 14K。
不過需要注意的是,9/21 是 Fed 下次公佈利率決議的日期,這個變數佔風險資產價格走勢的比重很高,要關注 8 月 CPI 及非農就業數據。
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