上一篇文章「交易員常說的 DELTA, GAMMA, VEGA, THETA 是什麼？機構私藏的選擇權概念」在教大家機構如何運用這些參數建構多維度的交易策略。

今天的重點蠻簡單的但也比較特別，要來解密機構是如何利用金融服務賺取散戶的錢，以及如何跳過機構獲取本該是自己的報酬（希望沒人斷人財路）。

而這個服務就是「雙幣理財」，大部分人不知道其背後的操作是選擇權（期權）交易，而機構賺的是中間無風險的服務成本，其做法分為三個步驟：

這種做法其實就是傳統金融投行或私人銀行在做的事。其實雙幣理財我偶爾也會使用，主要是剛好有閒錢在該平台上的時候。但如果跳過中間的機構，平台上的報酬可以至少變成 1.5 倍以上。

說了這麼多，現在立馬來解析怎麼跳過機構自己建立選擇權策略，過程真的不難，但首先要來聊聊什麼是雙幣理財以及他的優缺點。

文章大綱

雙幣理財是什麼？

雙幣投資是一個浮動收益非保本型投資產品。產品的收益率在購買時是明確且固定的，而結算貨幣是不確定的。當產品到期時，結算貨幣取決於到期時結算價與掛鉤價的對比結果。

上述定義來自首創雙幣理財商品的 Matrixport。顧名思義雙幣有兩種幣種，目前主流的產品有 BTC/USDT、ETH/USDT，以下皆用 BTC/USDT 舉例。

雙幣理財實際案例：

雙幣理財可看成提供用戶兩種商品選擇，分別是用 BTC 以及 USDT 投入資金，開始前要選擇結算日、約定價以及相對應能拿回的幣種及數量，下面直接給大家一個例子會比較清楚。

投入 1 BTC：2 天後到期、約定價為 $17,000 的 BTC 價格。如果到期時，結算價 < $17,000，會收到 1.005 BTC；結算價 ≥ $17,000，則會收到 17085 USDT。換算下來，兩天能拿到 0.5%，年化報酬率則是 91.25%。
投入 10,000 USDT：2 天後到期、約定價為 $16,000 的 BTC 價格。如果到期時，結算價 ≤ $16,000，會收到 0.62925 BTC；結算價 > $16,000，則會收到 10068 USDT。換算下來，兩天能拿到 0.68%，年化報酬率則是 124.1%。

資料來源：JZ Invest 整理

這個商品規則乍看之下有點複雜，但其實就只有兩種結果：大於或小於約定價。

投入 BTC只要記得投入 BTC 就是希望價格不要漲破約定價，如此一來就能一直領幣本位利息，也就是上面例子的年化 91.25%。一旦漲破約定價，BTC 就會被賣成 USDT，就幣本位而言其實是變少的，但就 U 本位而言就是領到年化 91.25% 的利息。
投入 USDT反之，如果投入 USDT 就是希望價格不要跌破約定價，如此一來就能一直領 U 本位利息，也就是上面例子的年化 124.1%。ㄧ旦跌破約定價， USDT 就會被換成 BTC，就 U 本位而言價值變低，但就幣本位而言就是領到年化 124.1% 的利息。

注意：一旦漲破或跌破約定價，發生幣種改變的情況，事實上就是放棄原本幣種的獲利，也就是說發生該情況時，不換幣種比較賺，大家可以用選擇權的概念去想看看。

看起來如果我們想不斷領取超高的年化報酬（APY），使用雙幣理財的結果可能會不符合我們原本的預期。

但接下來，馬上跟大家分享一種更好使用雙幣理財商品的情境。

我建議大家用停利或低點買入的觀點去使用雙幣理財，而不是把雙幣理財當成穩定獲取 APY 的工具，因為他本來就不是。

以下給大家兩個長期而言不會輸的雙幣理財使用情境。

情境一：持有 BTC 且有個目標停利賣價舉例而言，我手上有 BTC 並希望在 $20,000 將其獲利了結，此時就可以買投入 BTC 的雙幣產品，找到適合自己的到期日以及對應得 APY，並且將約定價設在 $20,000。如此一來只要結算時價格超過 $20,000，我們就能在目標價位獲利了結，並且在價格還沒到的時候一直累積更多的 BTC。
情境二：持有 U 且有目標買入 BTC 的價位這個情境更簡單，我們買投入 U 的雙幣產品，假設買入價格為 $10,000，就能挑自己想要的到期日以及對應的 APY。接著只要價格沒到 $10,000，我們就能閉著眼睛領超高 APY，而價格跌破 $10,000 時，就能以預期中的低價購買 BTC。

講清楚什麼是雙幣理財以及如何運用他之後，接下來是大家最期待的部分，如何跳過機構自己用選擇權（期權）策略建構雙幣理財的效果？

介紹選擇權策略前，我們先來看看到底自己建構策略可以讓報酬變成多少。

以下是三家雙幣理財同一種商品（投入 BTC、2 天到期、約定價 $17,000）、同一個時間的報價。

圖片來源：各大提供雙幣理財的平台

可以看出最好的收益是取回 0.00243 BTC，年報酬是 50.621%。

接下來如果我們自己用選擇權策略建構雙幣理財商品的話，可以得的收益是 0.004 BTC，扣掉 0.05% 手續費後得到 0.0035 BTC，報酬是平台提供的 1.44 倍，年化直接從 50% 變成 72%。

圖片來源：Bit.com 加密貨幣交易所

如果使用我的邀請連結註冊 Bit.com 的話，能夠再省下手續費 30%，換算下來年化報酬可以從 50% 變成 83%，差距非常大。

接下來進入重頭戲，教大家如何自己當機構，利用選擇權多賺 50% 以上的報酬！

用選擇權建構雙幣理財商品分為兩個步驟，分別是在買入商品時以及結算時這兩個時間點做動作。

以下我們使用幣本位的期權作為示範。

和雙幣理財商品一樣，我們將策略分為投入 BTC 及投入 USDT，並對應到文章前半段的雙幣理財實際案例。

投入 BTC ：持有 BTC 比較簡單，單純 Sell 1 BTC、2 天後到期、履約價為 $17,000 的 Call Option。
投入 USDT：稍微麻煩點，先將 $10,000 買成 BTC，同時用該數量 BTC Sell 2 天後到期、履約價為 $16,000 的 Put，同時做空 [該數量 BTC + Sell Put 得到的 Premium] 的 BTC 期貨。

Sell 完 Put 之後到結算前都暫時沒事，直到結算時看選擇權是否被履約。

投入 BTC 與投入 USDT，兩種商品在結算時都會有兩種狀態：履約和不履約。

以下的表格將一一拆解各種情境該做的事，照著裡面做就可以利用選擇權完成雙幣理財商品的效果啦！

	情境一：履約	情境二：不履約
投入 BTC（sell call）	BTC ≥ $17,000，結算後賣成 U	BTC < $17,000，不用做事領到 BTC
投入 USDT（sell put）	BTC < $16,000，將做空部位平倉並用獲利買入 BTC，加上 Put 結算後的 BTC	BTC ≥ $16,000，結算後 BTC 賣成 U，Short BTC 部位平倉